卓创资讯豆油市场分析师杨光红

　　【导语】4月以来受产区增产制约，国内棕榈油市场弱势运行 ，而豆油受供应收紧支撑，跌后回升
，豆棕价差负值收窄，加快修复 。5月棕榈油在产区增产压力下或承压维持弱势运行 ，而豆油供应偏紧现状有望在5月中下旬恢复
，价格虽有走低预期，但处于播种窗口期的美豆成本端将托底行情 ，因此5月国内豆棕现货价差或有望进一步修复
。

　　4月以来豆棕价差趋于修复

　　4月以来国内棕榈油现货价格震荡趋弱
，豆油价格先跌后涨，豆棕价差负值得以修复。根据卓创资讯跟踪数据显示 ，截至4月27日
，华东市场一级豆油均价8340元/吨，24度棕榈油8900元/吨 ，豆棕价差为-560元/吨
，较上月同期收窄635元/吨，价差加快修复 。

　　棕榈油下行趋势明显，豆油相对抗跌

　　4月以来国内棕榈油市场在产区增产压力下呈走弱趋势
，而豆油市场在基本面驱动下先跌后涨，基本面差异导致豆棕价差得以修复。截至4月27日 ，24度华东棕榈油现货价格8900元/吨
，较上月同期跌505元/吨，跌幅5.37%；华东一级豆油现货价格8340元/吨 ，较上月同期涨130元/吨
，涨幅1.58%
。

　　国内棕榈油市场100%依赖进口，主产区棕榈油市场供需变化对国内棕榈油价格影响明显。二季度正值东南亚棕榈油产区增产季 ，虽然棕榈油价格走低利于出口需求增长
，但产量增幅明显背景下，棕榈油库存结束近五个月以来降库趋势转回升 。根据马来西亚棕榈油局（MPOB）发布的3月棕榈油供需数据显示 ，3月马来西亚棕榈油产量为138.72万吨
，环比增16.76%；出口量为100.55万吨，环比增加0.91%；3月末马棕库存为156.26万吨 ，环比增3.52%
。与此前市场预估数据相比，产量高于预期
，出口和库存基本符合市场预期，库存止降回升 ，报告影响偏利空
，随后棕榈油市场持续弱势运行。

　　原料依赖进口的豆油市场看，大豆进口情况直接影响压榨企业的原料供应 。4月以来 ，因大豆到港季节性缩减及大豆通关问题等的影响
，国内压榨企业开工持续偏低运行，导致豆油供应偏紧
。根据卓创资讯数据显示 ，4月以来重点压榨企业整体开工负荷率不足40%
，豆油产出收紧，沿海各港口豆油提货均出现不同程度的压车或排队现象 ，现货紧张提振基差趋强
，带动中下旬豆油现货价格反弹。

　　5月豆棕价差有望进一步修复

　　当前棕榈油东南亚产区处于增产季 ，据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据，马来西亚4月1-20日棕榈油产量预估增加19.88%
，市场预期4月马来西亚产区增产带动下，库存将进一步增长 ，或令马棕期价承压
，因此成本端压力使得国内棕榈油行情走弱概率大 。豆油市场看，供应偏紧现象有望在5月中下旬趋于缓解 ，随着巴西大豆集中到港
，压榨企业开工负荷率或回升高位，豆油价格继续走高动力不足 ，行情有再度转弱可能
，但因成本端美豆在播种期存在天气升水的支撑，因此将制约豆油现货的跌幅
。

　　综上 ，4月国内豆棕现货在基本面差异影响下价差得以加快修复
，5月缺乏基本面支撑的棕榈油市场延续趋弱概率大，而豆油受成本端支撑跌势或受限 ，因此5月豆棕价差有望进一步修复。