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游戏年报|六成公司计提商誉减值损失 汤姆猫、*ST大晟商誉仍占净资产一半以上

  出品:新浪财经上市公司研究院

  作者:君

  根据中国音像与数字出版协会游戏出版工作委员会发布的《2024年中国游戏产业报告》,2024年中国游戏用户规模达6.74亿人 ,同比增长0.94%,中国游戏产业已进入存量竞争阶段;中国游戏市场实际销售收入为3,257.83亿元 ,同比增长7.53% 。这一增长主要得益于游戏新品数量有所增加且出现爆款大作、长青产品稳定运营及小游戏的突出表现。在细分市场中 ,移动游戏仍保持领先地位,实际销售收入占比达73.12%。

  截至2025年4月30日,A股26家游戏公司(申万分类)均已相继交出2024年年度成绩单 。经统计 ,26家游戏公司合计实现营业收入934.34亿元,较上年同期增长7.74%;归母净利润42.48亿元,较上年同期“腰斩 ” ,行业整体呈现显著的“增收不增利” 。

  除前文已分析过的营业成本 、营销费用等因素,资产减值是造成游戏公司净利润普遍下滑的另一重要原因,其中尤以商誉减值为代表。

  2024年 ,共有17家游戏公司计提了商誉减值损失,按金额从大到小排列,前五名分别为汤姆猫、文投控股(维权)、昆仑万维(维权) 、盛天网络及ST凯文(维权) ,对应的商誉减值损失分别为8.94亿元 、4.03亿元、2.29亿元、2.19亿元 、1.48亿元。

  截至2024年末,仅迅游科技、ST中青宝(维权)及冰川网络账面无商誉 。剩余23家游戏公司中,约四成公司的商誉占到总资产30%以上 ,特别是汤姆猫、*ST大晟的占比在50%以上 ,商誉减值风险较为严重。

  商誉减值成“吞金兽”

  游戏企业的核心资产(如IP版权 、研发团队、用户数据)多为表外无形资产,难以通过传统会计准则准确计量。并购交易中,标的公司账面固定资产仅占极小比例 ,真正创造价值的游戏平台、著作权等未体现在财务报表中 。

  评估机构在并购时只能依据未来收益预测进行估值,而游戏产品的生命周期短(通常3-5年) 、用户偏好变化快,使得这种预测具有高度不确定性。当并购方为获取稀缺资源(如爆款游戏IP)支付溢价时 ,合并成本与可辨认净资产公允价值的差额自然形成巨额商誉。

  2013-2017年移动游戏爆发期,资本市场对“手游概念股 ”的狂热催生非理性溢价 。如神州泰岳收购天津壳木时,标的公司净资产仅占交易对价5% ,却因拥有《战争游戏》等爆款IP形成21.38亿元商誉。

  这种溢价现象背后是供需失衡:供给端优质游戏标的稀缺,需求端游戏公司为市值管理追逐热点概念,导致2014-2015年牛市期间 ,游戏行业并购市净率普遍超30倍,形成“并购-股价上涨-质押融资-再并购 ”的资本循环。

  近年来,前期并购潮埋下的隐患仍在持续爆发 。2024年末 ,共有23家游戏公司账上存在商誉 ,其中16家公司年内计提了商誉减值损失,占比接近七成。

  汤姆猫确认的商誉减值损失金额最高,达到了8.94亿元 ,上一年为9.68亿元,短短两年时间仅商誉减值损失一项就超过18亿元。截至年末,汤姆猫的商誉账面价值仍然达到17.85亿元 ,在23家公司中排名第四,仅次于ST华通(维权)、昆仑万维、浙数文化(维权);但商誉占总资产的比重却排名第二,仅次于*ST大晟的113.58% ,商誉减值风险依然不容小觑 。

  对于商誉减值损失,汤姆猫解释为:2024年,全球经济上涨动力不足 、移动互联网行业增长进一步放缓 ,叠加海外部分地区经济政治形势持续影响全球市场信心,致使全球互联网营销市场增长受限;其二,游戏行业面临短视频、短剧等新兴娱乐形态对用户注意力资源的争夺 ,移动互联网产品竞争加剧 ,公司部分游戏产品的活跃用户数有所下滑,而公司新游戏、AI 硬件产品在报告期内贡献收入有限 、客户广告竞价机制改革等多重因素的叠加影响,使得公司主营业务收入 、净利润等指标较上一年度有所下滑 。

  *ST大晟商誉减值风险高悬

  截至2024年末 ,*ST大晟商誉原值12亿元,减值准备余额10.89亿元,账面价值为1.11 亿元 ,主要系2015年收购淘乐网络形成。

  2024年,*ST大晟对淘乐网络继续计提商誉减值准备3052.07万元,年末商誉减值准备余额5.87亿元 ,账面价值1.07亿元。

  年报显示,淘乐网络专注于网络游戏领域中回合制端游与手游的研发与运营,已形成了研运一体的经营模式 ,通过自主创新进行新产品的开发及运营,重点发展手游 。报告期内,淘乐网络主要产品有《桃花源记》(端游、手游)、《桃花源记2》(端游) 、《仙灵逍遥》(手游)、《少年仙界传》(手游)等。

  对于商誉减值 ,*ST大晟称 ,因淘乐网络部分产品运营时间较长和优化推广投放等因素影响,导致游戏收入下降。

  据点点数据统计,今年一季度 ,《桃花源记》(手游)IOS端收入55.74万美元,同比减少30.77%,环比减少28.46% ,流水状况堪忧 。

  从主要产品流水持续下滑的角度来看,*ST大晟今年商誉或存在较大减值空间

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