懂酒谛
作者︱田野
在高端白酒赛道 ，听花酒凭借“万元酒”定位曾引发热议，亦曾经历如被央视“315晚会 ”曝光的舆论暴击 。
然而，其母公司青海春天（ST春天）如今却深陷退市泥沼 ，面对能否成功“保壳 ”的未知命运 ，其自身正在经历一场关乎企业存亡的危机 。
审计警报拉响
ST春天撞“线”
最近，有关青海春天的一则阶段性审计说明 ，如惊雷般炸响资本市场 ，导致其股价跌停。
政旦志远会计师事务所初步判定，ST春天经调整后的营收或跌破3亿元红线 ，这一数字直接触碰上交所财务类退市规则。
消息公布后 ，公司股价连续两日一字跌停，截至今日 ，其股价已跌至3.80元/股 ，市值较历史高点蒸发超80% 。
在这场听花酒局背后 ，所带来的市值崩塌 ，不仅是投资者的财富缩水，更折射出作为公众公司的ST春天，将其核心产品维系于高端酒市场 ，这一决策背后所潜藏着的企业经营的脆弱性 。
股价过山车：
从“妖股”到ST ，资本信心崩塌
青海春天的股价走势堪称“魔幻 ”。
2024年3月15日，听花酒因虚假宣传被央视3·15晚会曝光 ，公司股价随后连续走出6个跌停 ，市值缩水近40% 。
再之后，公司于5月6日被实施ST ，股价一度因“退市风险 ”预期跌至1.84元；随后 ，市场对其“摘帽”持有乐观情绪，股价于是反弹至3.48元 。
这种剧烈波动背后 ，是投资者对公司基本面的极度担忧。2024年业绩预告显示，青海春天预计全年亏损1.45亿至1.74亿元 ，连续五年扣非净利润为负 。若2025年未能实现营收3亿元或扭亏 ，公司将面临强制退市 。
财务黑洞：
五年亏超12亿，销售费用吞噬利润
在2020年至2024年的最近5年里，青海春天累计亏损超12.7亿元 ，其财务状况堪称“触目惊心 ”。
其中 ，2020年亏损3.2亿元，2021年亏损2.49亿元 ，2022年亏损2.88亿元 ，2023年亏损2.68亿元，2024年预计亏损1.45亿至1.74亿元 。
公司亏损的主因 ，是“烧钱式 ”营销 。以2023年为例 ，销售费用达1.71亿元，占营收的79.97% ，其中广告宣传费0.78亿元 ，而同期酒水业务毛利率仅63.7%，销售费用率远超行业平均水平。
更严峻的是 ，公司现金流持续恶化 。尽管2023年经营性现金流量净额转正至2392万元，但2024年一季度再次转负，显示销售回款能力薄弱 。
此外 ，公司对投资 、存货等计提减值损失 ，进一步侵蚀利润。
听花酒困局：
5.86万/瓶的“智商税”，市场信任危机
作为青海春天的核心业务 ，听花酒的最高标价为58600元/瓶 ，因其宣称“提升免疫力 、改善睡眠、调节性功能 ”等功效被3·15晚会曝光。
事件导致听花酒被电商平台下架，多地市场监管部门立案调查 ，子公司被罚180万元 。
尽管2024年5月听花酒恢复线下销售 ，并推出“限量配额 ”“精品装出口”等策略，但市场反应冷淡 。
2024年上半年 ，ST春天的酒水业务营收5000万元 ，同比增长45.95%；四季度营收1.13亿至1.41亿元，同比增长111.62%至164.53%；全年预计仍将亏损超1.45亿元 ，显示高价策略难以为继。
尽管2024年的营收数据耀眼，但被年审会计师质疑缺乏商业合理性 。例如，经销商众香国、苏州金独花12月销售额异常增长 ，期后库存积压严重 ，退货风险未完全排除 。
目前，年审会计师已对其收入确认 、关联交易等事项提出质疑 ，可能出具“无法表示意见 ” ，导致2024年年报被否决。经会计师审计，若调整后营收不足3亿元 ，公司将直接退市 。
转型阵痛：
冬虫夏草折戟 ，跨界白酒失败
青海春天的困境源于多次战略失误 。早期依靠冬虫夏草产品“极草 ”起家，但2016年因砷超标被禁售 ，转型白酒后又陷入虚假宣传漩涡。
2018年收购西藏听花酒业后 ，公司将资源集中于高端白酒，但缺乏品牌积淀与渠道优势 ，最终沦为“营销驱动”的空壳 。
更讽刺的是 ，公司为听花酒投入的“诺奖背书 ” 、“专利包装 ”等营销手段，反而成为监管部门重点打击对象 。2024年，青海春天因违法宣传累计被罚380万元 ，品牌信誉严重受损。
退市倒计时：
国资重组或成唯一出路
面对退市风险，青海春天正试图通过资产重组自救 。2024年5月 ，公司宣布调整听花酒价格、限量供货并转向出口 ，试图重塑高端形象 。但分析人士认为，这些措施难以扭转颓势。
而市场更关注的是国资介入的可能性。2025年2月 ，青海省国资委提出“深化国企重组整合” ，推动盐湖产业等领域的资源整合 。
若青海春天能引入国资战略投资者，或通过资产重组剥离亏损业务 ，或有一线生机 。但目前尚无相关进展披露 ，公司退市风险仍高悬头顶。
一场“智商税”游戏的终结
青海春天的困境，本质是过度依赖营销而非产品力的必然结果 。从冬虫夏草到天价白酒 ，公司的每一次转型都以“概念炒作 ”为核心 ，却忽视了消费品行业的根本逻辑——品牌价值与消费者信任 。
如今，股价暴跌 、财务恶化 、监管重罚交织，这家被誉为“故事大王 ”的企业能否在退市前找到救赎之路 ，目前仍是未知数。
不过，对于投资者而言 ，ST春天的经历或许可以为投资者、为张雪峰提供一个警示：在资本市场 ，没有真正的“玄学”，只有脚踏实地的经营！信“太上老君 ” ，并不能带来幸运！
